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高盛驚呼:美股牛市可能要完了

2019-10-23 09:22:55 來源:亞匯網 作者:似風 打印 字號:  

  美國牛市支柱倒塌?

  就此輪美股牛市而言,股票回購一直是關鍵的推動因素。中金策略研報顯示,美股公司回購基本“順市而為”,即市場上漲、企業盈利和現金流等情況較好時回購也通常增加;反之亦然。粗略測算,2011年以來標普500指數151%的全收益回報中,回購貢獻6%。

  而根據報道,國際投行巨頭高盛發現,第二季度標普500指數股票回購總額為1610億美元,比第一季度縮減約18%;股票回購這一牛市支柱似是正在倒塌。

  高盛集團預測稱,2019年的股票回購總額將會下降15%至7100億美元,到2020年時回購總額則將進一步下降5%,至6750億美元。

  企業回購規模“暴跌”

  據周一報道,高盛最新在給客戶的一份報告中稱,隨著企業攥緊錢包,股票回購規模正在“暴跌”。高盛警告稱,這可能會對市場產生重大影響。

  高盛發現,第二季度標普500指數股票回購總額為1610億美元,比第一季度縮減約18%;今年的股票回購總額較上年同期下降了17%,盡管其有望成為有記錄以來的第二高回購規模。

  高盛稱“早期跡象表明第二季度的回購疲軟可能還會持續” 。按照他們的預測,2019年的總回購規模將下降15%至7100億美元,而到2020年,回購總額將下降5%至6750億美元。

  而僅微軟一家公司,就曾在2018年財年中回購了價值總計高達1954億美元的股票,占比逾20%。微軟董事會于今年9月中旬又批準了一項新的股票回購計劃,授權該公司回購價值最多400億美元的股票,股價一度大漲超過2%,總市值升至萬億美元上方。

  報告發現,回購放緩是企業公司支出下降這一大趨勢的一部分,而這一趨勢源于貿易不確定性和全球增長停滯令市場承壓。今年上半年企業現金支出總額同比下降4%,高盛預計全年將下降6%,創2009年以來最大年度降幅。

  對于公司來說,股票回購是一種頻繁的、但并不總是受歡迎的舉措。例如,有些人認為公司應該加大對資本支出的投資,而不是回購股票。華盛頓方面也注意到了這一點,舉例來說,美國國會眾議院金融服務委員會(House Financial Services Committee)目前正在尋找改革股票回購支出法律的方法。

  CEO信心跌至十年最低

  高盛報告還指出,在第三季度,“首席執行官的信心跌至全球金融危機以來的最低水平” 。報告援引了杜克大學最近的一項研究,該研究發現大多數企業的首席財務官預計美國明年會陷入衰退。

  “當政策不確定性很高時,企業會減少現金支出。在8月份,全球經濟政策的不確定性達到了至少20年來的最高水平。從歷史上看,在政策高度不確定的時期,標普500現金總支出的增長一直較弱。”高盛分析師戴維·科斯汀(David Kostin)寫道。

  如何解決?

  報告提出了解決方案,其稱,隨著企業支出放緩,尋求收益率的投資者應該將注意力轉向高股息股票。

  高盛稱,未來兩年以下這些將是最佳的股息股票:AT&T (NYSE:T)、艾伯維 (NYSE:ABBV)、梅西百貨 (NYSE:M)、Molson Coors Brewing (NYSE:TAP)、瓦萊羅能源 (NYSE:VLO)、Citizens Financial Group Inc (NYSE:CFG)、伊頓公司 (NYSE:ETN)、IBM (NYSE:IBM)、伊士曼化工公司(NYSE:EMN)、西蒙地產集團 (NYSE:SPG)和公務集團 (NYSE:PEG)。

  緣何美國股票回購如此重要?

  就美國股市這一輪的牛市而言,股票回購是個關鍵性的推動因素,這一牛市的持續時間已經創下了有記錄以來最長的一次。通過回購股票的方式,公司可以減少在外流通股的數量,這可以起到提振股價的作用,同時還可以拉升每股收益。

  中金策略研報稱,大量且持續的回購是美股有別于全球其他市場的鮮明特點。作為向股東分配利潤的一種形式,回購也能起到增厚EPS并提振短期股價的效果。

  金融危機以來,美股年均回購金額4800億美元,市值占比3%;這一數據在2018年創下新高,得益于稅改后海外資金大量回流,前三季度回購高達5725億美元。

  粗略測算,2011年以來標普500指數151%的全收益回報中,回購貢獻6%。分階段看,當盈利增長疲弱時(2014-16年),回購甚至是EPS增長的主導,但最近兩年卻不是主要貢獻。盡管2018年回購得益于稅改后海外資金大幅回流推動而顯著增加,但對于2018年超過20%的EPS增速貢獻僅約2ppt。

  研報表示,相比于其他市場尤其是新興市場,美股公司更加注重股東回報,且普遍對高管采取股權激勵,因此管理層有意愿將利潤的較大比例通過回購和分紅分配給股東。且美股回購是市場表現的重要“風向標”:整體上,美股回購往往“順市而為”,即市場上漲、企業盈利和現金流等情況較好時回購也通常增加;反之亦然,這與一些市場在底部附近“逆勢回購”的特征相反。究其原因,主要是由于美股回購更多是作為與分紅類似的一種利潤分配方式,而并非單純的市值管理。

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