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應收款持續高企!一度折戟A股的貝斯達醫療闖關科創板有戲嗎?|直擊科創板

2019-03-29 18:16:44 來源:亞匯網 作者:黃華 打印 字號:  

近日,科創板受理的首家醫療器材類企業已經出爐。

3月27日,科創板第二批受理的企業名單出爐,深圳市貝斯達醫療股份有限公司(簡稱“深圳貝斯達”)的科創板上市申請獲上交所受理。

據科創見聞( ID:kcjianwen)獲悉,深圳貝斯達曾于2015年在新三板掛牌, 2018年7月摘牌。該公司也成為繼江蘇北人后,被受理企業中,第二家從新三板轉戰科創板上市的公司。

作為國內領先的大型醫學影像診斷設備產品與服務提供商,深圳貝斯達產品線較為豐富,在業內影響力較高。

但由于國內醫療器械公司起步晚,發展緩慢,難與GE 醫療、飛利浦、西門子等跨國巨頭抗衡,市場份額提升艱難。

目前,深圳貝斯達下游客戶主要集中在民營醫療機構和三級以下公立醫院,因大型醫療器械單個銷售合同總價較高,依行業慣例多選擇分期付款的形式購買形式。因此,報告期內,公司應收款項隨著營業收入的持續增長而逐步增加,在資產總額中占比甚至超過半數。加之新三板掛牌期間,募集資金導致股東變化頻繁。這令深圳貝斯達“舊賬難算”,為其登陸科創板增加不確定性。

2016年-2018年,貝斯達營收分別為3.56億元、4.15億元、4.71億元,歸屬母公司股東的凈利潤分別為9330.92萬元、1.03億元、1.08億元。

此次,深圳貝斯達擬發行不超過4500萬股, 擬募集資金3.38億元。募集資金將用于高性能醫學影像設備擴能和關鍵部件研發等。

一度被拒A股,上市對賭失敗

登陸新三板后,貝斯達曾在2016年計劃轉戰創業板,但之后證監會發審委未通過其上市申請。

在反饋意見中,發審委提到,深圳貝斯達存在各期應收款項余額較大、技術來源合法性及技術權屬清晰存疑、新三板掛牌期間募集資金存在違規情形等問題,并要求保薦代表人發表核查意見。

深圳貝斯達創立于2000年,創始人彭建中為大專學歷,最初從事行業也非醫療器材,而是藥材行業。彭建中曾擔任東莞市本草藥業連鎖有限公司總經理。目前,彭建中也是貝斯達最大的股東,占股比例高達44.26%。

股東發生較大變動,來自高特佳、富海銀濤和天風證券等投資方的相繼進入。目前公司前10名股東幾乎都為券商或投資機構。另外,在2015年,公司掛牌新三板后,公司股東數量激增,目前共有近300名股東。

圖為公司股權架構

此前,深圳貝斯達《公開轉讓說明書》顯示,公司曾從2011年起進行了八次對賭,對賭協議除了提及業績,還有上市要求(含提交A股申請)。公司曾兩次因業績不達標而向對賭方進行了補償。

公司的主要對賭協議均為與財務投資人簽訂的。

2011年,高特佳與貝斯達董事長彭建中、股東彭成隨簽訂對賭協議,包括業績承諾以及2013年12月31日前完成A股發行上市。同年入股深圳貝斯達的兩家投資機構深圳華駿投資、富海銀濤貳號也簽有對賭協議,要求公司于2014年12月31日前提交A股上市申請。

但此后,貝斯達均未完成協議要求。彭建中通過支付現金、股權的方式向高特佳、富海銀濤進行了補償。

另根據招股書,公司應收款項數額較大,是科創板上市主要弱點之一。

2016-2018財年的各報告期末,公司應收款項(含應收賬款、一年內到期的非流動資產和長期應收款)賬面價值分別為 63,405.05 萬元、73,620.23 萬元和 80,830.20 萬元,占當期末資產總額的 52.10%、49.08%和 51.27%,金額和占比均較高。

若客戶經營狀況發生重大不利變化,存在應收款項無法回收的風險,從而對公司未來業績 造成不利影響。

小客戶居多,難與行業巨頭抗衡

科創見聞( ID:kcjianwen)獲悉,深圳貝斯達盈利主要來自于大型醫學影像診斷設備、相關醫療信息化軟件的銷售以及售后服務業務。

公司客戶以民營醫院、中小醫院為主。頭部客戶較為缺乏。2018年,公司前五大客戶在營收總體占比僅占15%。

圖為貝斯達2018年主要客戶

招股書中也提到,公司終端客戶包括醫院、基層醫療衛生機構、專業公共衛生機構、體檢中心等各級醫療機構,呈現地域分布廣、客戶分散的特征。

長期以來,國產品牌醫學影像設備主要面向三級以下公立醫院、民營醫院銷售,國內三級以上公立醫院市場基本被 GE 醫療、飛利浦、西門子等國際品牌占據,國產品牌近年來市場占比逐年提高,但占比仍然較小,國產品牌進入高端公立醫院市場面臨激烈的競爭。

同時,國產磁共振影像系統生產商間的產品差別化較小,競爭集中于少數幾個型號,國產品牌產品在民營醫院、中小醫院市場競爭也日趨激烈。

圖為貝斯達市場份額。

目前,貝斯達已經結合企業自身實際情況,選擇了一條“從民營醫院切入市場,不斷向公立醫院滲透”、“從基層醫院切入市場,不斷向高等級醫院滲透”的發展道路。

隨著國內醫療改革深化,更多三四線及以下城市的公立及民營醫院都將陸續配器醫療影像設備,這部分市場的開拓,對貝斯達等國內企業至關重要。

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關鍵詞: 券商


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