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歷時16個月 跌幅36% 鄭棉最壞的時期過去了?

2019-10-23 19:31:34 來源:亞匯網 作者:如霜 打印 字號:  

   自去年6月至今年9月,鄭棉市場歷經了16個月的下跌,最高點為19040元/噸,近期最低點為12045元/噸,跌了6995元/噸,跌幅達36%。造成這種下跌的主要原因是下游需求出現超預期下降。可以說,中美漫長曲折的貿易談判導致對美紡織品出口訂單萎縮。另外,全球經濟下行和棉花供給充足是次要因素。近期,中美經貿磋商再現曙光,并在農產品(000061股吧)方面取得確定性成果。因此,需求最壞的時期正在過去。當前,正值新棉上市季節。此時上漲將會遭遇套保單的壓制,但回落又有成本方面的支撐。由于紐約棉花市場底部基本確立,在內外棉倒掛的情況下,美棉上漲會帶來進口成本的推升。因此,我們推測:下一階段,鄭棉將圍繞采購成本反復筑底,在需求恢復的情況下,年底有可能出現階段性上漲。

  

   沒有健康的消費驅動就不會有持續上漲的基礎。棉價下跌跟中美貿易摩擦不無關系,同樣,中美經貿磋商取得階段實質性進展是棉價上漲的前提。

   10月11日,中美磋商達成兩方面基本成果,并且,有望在11月16日智利APEC峰會上正式簽署“第一階段”貿易協議。在此次峰會上,中國有個目標就是將之前加征的關稅予以取消。

   據悉,今年以來,中國企業自美進口了一定數量的農產品,包括大豆2000萬噸,棉花32萬噸。

   就鄭棉而言,達成“第一階段”協議有兩方面利多因素:一是中國下游紡織服裝出口訂單有望逐漸恢復,但前提是美國取消之前增加的進口關稅。二是中國政府將加大自美進口棉花。預計國儲還將進口100萬噸左右的美棉,用以補充庫存。

   目前看,中美雙方達成一份基本協議的概率是相當大的。就特朗普總統而言,當前正是美國秋糧收割時節,渴望能與中方在農產品方面達成協議,并為明年大選增加獲勝籌碼。就中國而言,美國是中國最大的出口與消費市場。因此,中美貿易摩擦再度惡化的可能性較小,并有望在下月16日達成一份超預期的“第一階段”協議。如此,就為中國紡企對美恢復出口奠定了基礎。

   有人測算:如果中美磋商徹底“談崩”,那么會導致中國棉花消費每年下降80-100萬噸。若是下月達成協議,那么,萎縮的出口訂單與棉花消費將在未來逐漸恢復。

   內外棉成本價是較強防御區

   首先,談一下紐約棉進口成本。

   由于美國棉花的種植成本,以及中美經貿磋商的實質性進展,最為惡劣的供求關系正在過去。因此,我們推斷:美棉(指數)底部基本探明,57.08美分應當是當下的最低點。

   隨著下月16日“第一階段”貿易協議的正式簽訂,若是部分取消之前加征的出口(美國紡織品)關稅,那么,中國對美出口訂單和棉花消費將逐漸恢復。按照以往規律,在冬季消費旺季的驅動下,紐約棉花會走出一波季節性上升行情,直至春季。技術上有望達到76.0美分(與低點相比+33%)。

   近期,內外棉價格已經出現倒掛,美棉進口(采購)成本高于國內基準價格。可以想象,若美棉步入上漲階段,勢必會抬高進口(采購)成本,從而影響鄭棉價格。

   其次,分析一下國內棉花的采購成本與套保心態問題。

   有消息稱,今年新疆棉花產量或有小幅減產。據棉花信息網,其已將新疆棉花產量下調至500.7萬噸,同比減3.2%。其中,北疆減產10%以上,南疆亦有所減產。而且不排除后期繼續調降可能。

   當前,正值新棉上市之際,疊加中美貿易出現緩和,市場心態趨于樂觀。因而造成籽棉開秤價的上漲和新花生產成本的上升,以及盤面套保價格的抬高。據了解,10月份以來新疆棉花收購價呈先抑后揚之勢。有業內人士測算:按北疆機采棉40%衣分收購價4.9元/公斤、棉籽1.7元/公斤計算,3128/3129級入監管庫的綜合成本約11500元/噸。一旦40%衣分籽棉收購價達到5.2元/公斤,則機采棉倉單的綜合成本約12200元/噸。

   如此看來,新棉上市將對鄭棉市場產生兩方面作用:一是新棉生產成本或構成防御區,即12000元/噸左右是強支撐區。二是棉價上漲將遭遇層層套保壓制,因去年錯失保值機會的心態所致。即CF2001合約在12500—13300元/噸之間的拋盤會越向上越重。

   靜態供求格局并不理想

   從靜態角度看,10月份USDA報告,全球棉花供求給出了偏空場景,而中國則略顯偏緊。

   從美國情況看:

   盡管今年種植面積下降,但預估2019/2020年度美棉產量高達473萬噸,同比增加73萬噸(+18%);對外出口增長38萬噸至359萬噸;但期末庫存增加47萬噸為153萬噸。

   從全球供求看:

   2019/2020年度,全球棉花產量出現增長,同比增加125萬噸為2720萬噸;但預期年度消費增加30萬噸為2651萬噸。可見,產需平衡又重新回到寬松狀態,致使期末庫存增加了64萬噸為1824萬噸,庫存消費比略升至68%。如此看來,外棉要出現較大的向上波動是有難度的。除非,后期產量和需求預期出現較大調整。

   從中國供求看:

   2019/2020年度,我國棉花產量基本不變,為604萬噸;消費量亦持續不變,為861萬噸;進口量保持在207萬噸;但期末庫存下降52萬噸為724萬噸(庫消比降至84%)。相比2018/2019年度,我國期末庫存下降50萬噸為777萬噸(庫消比為90%)。

   由此可見,單從中國看,2019/2020年度產銷缺口依舊較高,維持在256萬噸,庫存將逐年下降,供求關系趨緊。如今,中美即將達成初步協議,中國勢必加大美棉進口,并改善美棉供求關系,用以補充國儲庫存。同時,中美貿易關系緩和亦會提升全球消費水平。

   另外,明年春季中美棉花播種面積,以及全球和中國消費將成為行情演變的主導因素。

   鄭棉市場將如何演變?

   步入10月,新棉陸續上市。盡管傳出新疆棉略有減產,但不會影響季產年銷的特征,后續供給會逐漸增加。隨著鄭棉價格的上漲,套保拋盤將會層層加碼。

   與此同時,中美磋商前景樂觀。我們期待11月16日雙方將達成一份基礎性協議。若是在“第一階段”貿易協議上,取消部分商品前期加征的關稅,那么,中國紡織服裝對美出口就將企穩與復蘇。屆時,無論是外棉還是鄭棉,其上漲就有了消費支撐。

   當前階段,下有內外棉采購成本的支撐,上有新棉套保的層層壓制。我們預計:鄭棉將圍繞采購成本而大幅波動,并逐漸構筑市場底部。進入深冬季節,紐約棉通常會形成一波季節性上漲。若鄭棉仍維持在成本附近,那么,在傳統消費旺季的驅動下,市場有望形成一波階段性上漲,并持續至春季。

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