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期指承壓向下 市場期待政策底

2019-05-20 16:11:30 來源:亞匯網 作者:鶴軒 打印 字號:  

  建議投資者輕倉操作

  自4月下旬以來大盤開始下行,三大股指期貨標的指數均走出頭部形態。“五一”之后大盤加速下跌,三大股指同步向下破位,隨后在頸線下方偏空振蕩。從基差方面來看,在市場下跌初期,或者說5月10日之前,三大股指期貨主力合約還在與前期相比大體適當的水平上。不過,之后隨著行情的振蕩逐步走高,目前IF、IH主力合約基差貼水程度相當于2018年6、7月的水平,而IC由于套保政策的調整還要更多一些。整體看,2018年7月初正好處于長期下行趨勢的中途,和目前的情勢不相似。股指期貨貼水走擴顯示出了市場對后市的預期偏悲觀,考慮選擇套保的投資者增加。在較為激烈的振蕩行情中,建議股指期貨投資者輕倉操作,嚴格止損。

  我們認為現階段股指期貨的下行壓力主要來自于基本面經濟數據回落、外部壓力的突然升級以及匯率階段性貶值外資流入預期暫時消退這三個主要方面。支撐來自于宏觀政策逆周期調節措施效果的逐步顯現與提升,因此也不需要過度悲觀。從技術上看,去年10月19日低點2449點與今年1月4日低點2440點形成的“W”形雙底的上沿對市場有較強支撐,這個“W”的構造市場耗費了4個月,可以判斷為階段性底部。

  從基本面來看,4月宏觀經濟數據多數回落,其中進出口、投資小幅回落符合市場預期,而生產端、消費端數據下行幅度較大,超出市場預期。2019年4月,規模以上工業增加值同比實際增長5.4%,比3月回落3.1個百分點。工業增加值增速超預期回落,工業生產走弱。4月,社會消費品零售總額30586億元,同比名義增長7.2%,比3月份回落1.5個百分點。消費下行的幅度也超出了市場預期。一般的,若某月增加假日減少工作天數,市場大體會預期消費上行生產下行;反之,若增加工作天數減少假期,大概率出現生產端上行消費下行的局面。生產、消費同時下行很難用季節性因素充分解釋,有可能是經濟增長內生動力走弱造成的,因為4月外部壓力還沒有升級。自2018年9月規模以上工業增加值增速跌至5.8%,跌破的6.0%的長期平臺之后,就有市場分析人士判斷是產出趨勢性下滑。2014年以來社會消費品零售總額的增速一直處于緩慢下行的趨勢中,現在則有加速跡象。綜上所述,目前經濟增長內生動力仍需要增強,后期可能還有走弱的可能,資本市場也將跟隨新的市場預期調整。

  在經濟數據波動較大、外部壓力增加、市場調整的階段,投資者對于宏觀政策逆周期調節的預期增強。從央行一季度貨幣政策執行報告來看,貨幣政策保持了定力,在不改變貨幣政策大方向的同時,提出了根據經濟增長和價格形勢變化及時預調微調。

  財政政策層面,去年四季度以來,市場對于財政政策更加積極、發揮逆周期調節作用的預期漸強。今年的財政確實發力較早、力度較大,通過拉動基建起到了托底經濟的效果,對于一季度經濟數據的開門紅起到了關鍵性作用。不過,后續財政政策或受到財政收支約束,對于財政政策托底經濟可以適度期待,但大幅拉動經濟的空間不大。1—4月累計,全國一般公共預算收入72651億元,同比增長5.3%;全國一般公共預算支出75667億元,同比增長15.2%。今年前4個月財政收支增速差9.9個百分點。因此我們判斷目前穩增長、穩就業的壓力略大,財政支出偏剛性收入偏彈性,后期雖然大幅刺激的可能性不大,結構性的政策調整、逆周期政策措施可以理性期待。

  對于后市來說,我們認為前期底部上沿2700點是大盤重要的支撐位,也是前期的政策底。三大股指呈壓下行,遇到抄底與拋盤振蕩難免。市場對于目前的下行壓力已經有一定程度的消化,對于宏觀經濟逆周期調節政策有一定預期。若政策面能超預期,則再次形成政策底,否則三大股指將振蕩調整尋找市場底。投資者需謹慎操作嚴格止損。
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關鍵詞: 經濟數據 五一


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