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對話公募“領跑”者,金鷹基金陳立:曾經下的“苦功”,都會作用到基金業績上

2019-05-16 17:52:42 來源:亞匯網 作者:斯嘉麗 打印 字號:  

陳立管理的金鷹主題基金在2019年全面爆發,但他投身股票投研事業已經超過12年了。12年的歷練造就了他獨特的投資方法,既非完全選股,也非宏觀選時,而是以超乎深度的基本面研究,捕獲行業投資機會,獲取超額收益。

2009年,想在南方地區工作的陳立,離開北京的一家基金加盟金鷹,這一呆,就是十年。

十年內,他覆蓋過一個個曾經的“冷門行業”,從醫藥、到化工、到農牧養殖,旅游,再到擔綱投資崗位后的全市場覆蓋。他的研究足跡伴隨著許多小市值公司長大,也伴隨著醫藥、旅游、農牧的明星公司從熱門走到冷門,又從冷門走到熱門。

耐得住寂寞,擁有“跨多次市場周期”的投資經歷,絕對收益的投資偏好(擔任過專戶投資經理),對許多行業和公司有長期深入研究,這些履歷或許一起造就了今天的陳立。

回首看,今天的一切都不是偶然。

板凳要坐十年冷

今年以來,陳立管理的金鷹主題優勢基金,持續領跑全行業股基。到四月中,該基金的收益率一度突破60%在權益類基金中穩居最前列。

投資者的追捧隨之而來,從去年年底至今,該基金的規模翻了三番,金鷹主題優勢也成了公司的“爆款”。

爆款背后,最令人關心的時候,上述業績的來源究竟是什么?投資決策的邏輯完善么?短期爆發的業績未來會有重復的可能么?這些答案隨著對話展開而一一破解。

或許是工科背景的原因,對話中的陳立還有一絲靦腆和樸實,但也有自己的執著和自信。尤其是對深入一線獲取的行業資料,他講來如數家珍。

本科學的工程機械,研究生在復旦大學管理學院念的產業經濟學,陳立和不少明星基金經理都曾是同窗和校友。

2007年,陳立畢業后加盟的是北京的一家大型基金管理公司,當時是股市的最高峰,上證指數6124點的前夜。股票投研人才的社會地位處于巔峰。

初入公募基金團隊,陳立被分配研究醫藥——這個現在各家機構重點布防的行業,在當年是十足的冷門。

“公司多、市值小、交易量少、業績貢獻少”,醫藥行業這幾個特點湊一塊就一個結論,研究員的短期“性價比”,不高!

但入行的陳立,不畏懼從“冷門行業”研究起。他當時就認定,醫藥雖然是一個小市值板塊,但是公司眾多,性質各異,很鍛煉人。

“你可以在里面研究(醫藥)周期股、(醫藥)成長股,還可以打磨對高估值企業和低估值企業的判斷和投資,這是個不錯的起點。”

而且醫藥這個行業,長期發展的邏輯特別清晰。所以適合長期跟蹤。

陳立看來,醫藥板塊總體上的投資邏輯就是人口老齡化、消費升級以及創新藥物重磅驅動的力量。

“消費升級的這種驅動是個剛性需求,會伴隨著人的支出能力的上升,這些因素推動這個板塊持續向上,中長期機會一直很大。”

選擇在醫藥行業沉淀下來的陳立,回首看發掘和熟悉了一大批牛股。當時的“板凳要坐十年冷”。現在看來成為具前瞻性的重要安排。

把握農業板塊的經典機會

除去醫藥化工這個大分類之外,陳立早年還重點鉆研了農業和旅游板塊。今年以來農業板塊大漲,早早的就被陳立把握住,這不能不說,和當初的長期積累有關。

當其他投資者去年末還在懷疑疫情發展、討論豬價能否大漲時。陳立很早就堅定的判斷,未來豬周期的啟動會提前,且力度很大。所以,他早在去年四季度就把養殖類的幾個當家個股買到接近滿倉,并重倉至今。

陳立說,豬肉價格的周期非常明顯,大致受“蛛網模型”驅動,呈現三年一輪的波動。正常情況,今年豬肉價格也要見底。

而內地的豬的疫情,是去年九十月份就開始出現,這次疫情的特點是,第一、疫苗較難研制。第二、是疫情本身導致地區范圍內的豬的大量撲殺,不僅降供應,而且去產能。第三、沒有發現傳染人類的情況,使得不會嚴重影響人們對豬肉消費的需求。

由此,去年陳立就判斷,此輪豬肉價格的周期啟動時間必然提前,且漲勢不會小,持續時間更不會短。

尤其是,這個領域的幾家龍頭公司陳立都很熟悉。對于其中優秀者的狀況和發展模式,更是了如指掌。他認為,此輪疫情對于規模越大的龍頭公司,長期發展越有利,因此他在出手投資時也格外有信心。

年前對農業板塊的經典機會的把握,使得他管理的基金在今年取得了較為突出的成績。

第四類風格——“精選行業”、“中觀擊水”

大部分主動風格的股票基金經理分三類,一類是擅長自上而下,從宏觀入手,層層往下配置、形成投資組合。一類是專注自下而上,精選個股。再有一類是把兩者結合起來做決策。

陳立是第四類風格,他既不過度倚重宏觀,也不只看個股。他更多的是從“中觀”入手,把配置重點放在行業這個層面。

對于陳立而言,他更關注的是行業層面的投資邏輯。在對個股和行業基本面熟悉的前提下,結合政策和產業環境,尋找有爆發力的板塊投資機會,然后重倉進入。

比如,去年四季度的農牧板塊即是這么一個行業性機會。各方面的形勢比較清晰,變化方向較為一致,合成了一個巨大的投資機會。這類機會是陳立會放大投資比例出擊的。

當然,未來的投資機會兌現到一定程度,他也會考慮退出。這方面,陳立也有自己的清醒認識,

從做加法到減法

回首十二年投研生涯,包括先專戶、后公募的投資歷練,陳立最大的感受是,一個基金經理的成長是不斷摸索、向前的。

簡單的歸納是——先做“加法”(增加覆蓋面),后做“減法”(把握確定性機會)。

他自己體會,初上投資崗位,新基金經理往往對把握每一個行業的投資機會都有興趣,對自己的研究能力是足夠強大的,期待在多個行業里都要找到最牛的股票。

但經歷了一段時間后,這種思維通常會很快收到市場的“教育”。

“在A股市場,面面俱到進行研究的難度非常大,做投資還是要適當的逐步的做一些減法,大方向要和個人能力、特點、歷史積累契合。此外,個人的能力、精力總是有限的,要聚焦在最有比較優勢的領域中進行投資和研究,最能出成績。”

陳立說,目前金鷹基金已經形成了8~10個長期投資能力比較有優勢的領域,這些領域的機會,他們力求比市場早發現、精鉆深,并成為未來投資的業績貢獻來源。

未來的投資和投資的未來

對于今后的投資方向,陳立提到,要結合宏觀的判斷選擇盈利模式清晰的個股。

陳立認為,去年末以來,A股市場已經經歷一定幅度的上漲,市場已經從一個低估的狀態進入了一個估值合理不貴的狀態。未來,二季度市場呈現板塊分化的概率大,可能面臨來自宏觀經濟數據的考驗。

他還認為,當前,外部環境仍在波動,國內穩杠桿的態勢依然維持,證券市場的改革有望落地。宏觀逆周期調節依然在發生作用,這個階段對于有競爭力的公司是有利的,所以,投資還要繼續做好前瞻、深入、持續的基本面研究,精選優質公司,使基金投資分享這些優質企業中長期成長的價值。

當然,研究的”板凳”他還是要坐下去,能一直坐下去,才能持續推動業績的“文章”持續“做”下去。

  

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關鍵詞: 經濟數據


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