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大搶購!浙江、四川買瘋了,意味著什么?

2019-03-27 16:24:18 來源:亞匯網 作者:黃華 打印 字號:  

中國人又搶購東西了,這次竟然是地方債!

 

據央視財經、澎湃新聞等多家媒體報道,325日到26日,在浙江和四川都出現了個人投資者通過“銀行柜臺”搶購地方債的盛況!

 

按照財政部統一部署,浙江(含寧波)、四川、陜西、山東和北京作為地方政府債券柜臺發行的首批試點省市,從 3  25 日開始陸續通過商業銀行柜臺銷售地方債券。

 

325日,第一波搶購潮在浙江掀起。15億元的債券在10分鐘就被搶購一空。涉及的債券有兩種:

 

一種是寧波土地儲備專項債券,期限3年,招標確定的發行利率為3.04%,柜臺銷售額度3億元;

 

另外一種是浙江債券為棚改專項債券,期限5年,招標確定的發行利率為3.32%,柜臺銷售額度11億元。

 

第二天(326日),搶購潮波及到四川。四川本次發行5年期土地儲備專項債券59.29億元,其中15億元債券將通過商業銀行柜臺面向省內個人和中小投資者發售,票面利率3.31%,債券期限5年。

 

可以預見,在隨后陜西、山東、北京的“地方債柜臺發行”中,一定也會出現“搶購”的局面。

 

那么問題來了:地方債在民間,尤其是在網上,一度被“鍵盤俠”們黑出了“翔”,名聲并不算太好。為什么現在反而成了搶手貨?這傳遞了什么信號?

 

第一,這說明了當前資金充裕,資產荒再次出現。

 

所謂“資產荒”,是指優質資產比較少。房價暫時被按住了,追逐短線利潤的“炒房客”轉移了陣地。本來,股市眼看著就火起來,一批資金殺入了股市。

 

但春節后股市漲得太猛,管理層開始擔憂2015年的“牛市+股災”再次重演,于是券商開始放出“唱空報告”,股市進入“風險教育期”,賺錢效應減弱了。

 

別以為A股調整僅僅是“風險教育”,地方債的“零售”恰恰踩準節奏,飄然而至。以前地方債是“B2B”的東西,在銀行間市場主要賣給機構,偶爾有點漏網之魚在交易所賣一下。

 

今年是減稅降費之年,同時還是穩增長之年。政府減稅降費后,收入下降,怎樣穩增長?只能加大地方債、國債發行力度,通過債券“給政府加杠桿”。地方債多了,就需要促銷。

 

怎樣促銷?第一,利率不能低,要讓大家有購買欲望。第二,買了之后,要給交易渠道或者用途,比如就允許金融機構抵押給央行獲得資金,并給予“準國債”的待遇。當然,還要擴大投資者范圍——以前只有機構買,現在通過銀行柜臺,拆細了賣給個人(B2C),100元起購,比銀行理財起點還低。

 

而且買賣要方便。目前的地方債柜臺交易,說是“柜臺”,其實可以通過銀行的APP在手機上購買。需要資金的時候,還可以賣給銀行,可謂“來去自由”。

 

第二,地方債收益率“明低實高”,確有購買價值。

 

或許有人會說,你上文里列出了三種地方債的利率,也就是3%稍微多點,有什么意思。央視財經里,有專家算了一筆賬:以四川5年期土地儲備債來算,票面利率是3.31%,但還原所得稅和增值稅后的收益率能達到4.68%

 

事實上,你買“銀行理財”的錢,銀行拿去后投資了地方債、國債、票據等,而且還要繳納各種稅。但地方債賣給企業和個人,利息是免稅的。所以地方債收益率看起來不太高,但事實上不算低。

 

第三,地方債熱銷,意味著未來會繼續降息。

 

美聯儲已經暫停加息,縮表也將逐步中止。但這仍然沒有讓特朗普滿意,他的代言人——特朗普提名的美聯儲理事摩爾對美聯儲主席鮑威爾提出尖銳批評。認為美聯儲在去年9月和12月加息是錯誤的。他在接受《紐約時報》采訪時表示,美聯儲應改變政策方向,將利率下調50個基點。

 

看到了吧,特朗普不僅僅希望美聯儲停止加息,還要反攻倒算。這給全球帶來了新一輪貨幣寬松期。對于中國來說,美聯儲的轉向和中國CPI的走低,再加上中國經濟壓力較大,降息是必然的。對此,政府工作報告也給予了承諾。目前的懸念只剩下:中國將在什么時候、用什么方式降息。

 

降息之后,未來地方債的利率會繼續降低。那么,現在買的地方債就是“高利率債券”了,所以大家搶購。

 

第四,地方債熱銷,是樓市的利好,是土地儲備量比較大的開發商的利好。

 

常有讀者問我,你總在解釋財經新聞的時候跟樓市掛鉤,為什么?原因很簡單,本號定位就是“樓市、城市價值和宏觀經濟”,我肯定不會談中國足球,或者子女教育問題。

 

地方債熱銷,為什么是樓市的利好?原因很簡單,專項債是當前地方債發行的主力,而很多專項債都跟土地出讓掛鉤。比如剛剛談到的浙江、四川熱銷的三種地方債,兩種是棚改債,一種是土地儲備債,都跟土地掛鉤。

 

說白了:政府通過土地整備,或者棚改,獲得了新的土地。這些土地會再次出讓,政府可以賺取差價。也就是說,賣地收入除了用于棚改和拆遷,多出來的都是政府的“收入”,可以用來改善基礎設施、投資教育醫療,用來穩增長,甚至發工資。

 

怎樣才能保證這些“跟土地掛鉤”的債券能賣出去,將來可以如期兌付?當然只能讓土地價格上漲。否則,地方政府將出現“虧損”。

 

舉個例子,讓我們看看浙江省321日公布的一批棚改債里,是怎樣預測土地價格上漲的。

 


這批債券的名稱是“2019年浙江省棚改債(二期)”,發行規模是144億元,期限7年,涉及溫州、湖州、紹興、舟山等8個城市。

 

我特意挑選了浙江人口流失最嚴重的紹興(此次發行21億元債券),看看紹興是怎樣介紹其項目的。選中的子項目是紹興的“任家塔村征收項目”。

 



從上面“信披資料”的截屏可以看出,官方是這樣算賬的:

 

2015年到2017年,紹興GDP的平均增速是6.6%2018年上半年GDP增速是6.8%。在兩個數據里選取較低的數據,作為未來5年地價上漲的預測值。

 

目前紹興同樣地段的地價是每畝1107.38萬元,那么5年之后(土地出讓之時),“任家塔村”騰出來的土地105.88畝,至少可以賣16.14億元,可以支付本債券的本息,綽綽有余。

 

這事實上就是當前“跟土地掛鉤的地方債”的常規盈利預測。此前廣東的土地儲備專項債也是這樣預測的,我在文章里分析過。


這個問題還可以簡化一下:


政府發債來整備土地,借錢的年利率在3.3%左右;如果土地價格每年不漲6%,政府怎么賺錢、怎么還賬?怎么來承擔各種“人吃馬喂”?


現在房貸利率(按照平均上浮15%計算)為年息5.635%。房價、地價不每年漲6%以上,老百姓誰還買房子?偶爾一年達不到是可以的,長期達不到,房地產的產業鏈條就停止了。

 

于是我們可以獲得一個結論:如果讓地方債正常運轉,地價至少要跟GDP一起漲才行。太慢了,地方政府財政壓力會比較大,地方債很難償付;太快了,老百姓會受不了。

 

地價這么漲,房價呢?也應該同步漲。這就是為什么,我對今年全國房價平均漲幅的預測是“跟GDP漲幅接近”的來源。

 

所以,如果你不能確定你的收入“能跑贏GDP”,你最好還是早點買房子。事實上,“GDP增速”只是地區的平均漲幅,中心城市一定會略快于這個漲幅的。

 

第五,地方債風險大嗎?個人可以買嗎?

 

在這樣的特殊年份里,地方債顯然要維持“剛性兌付”才行,否則“一顆老鼠屎,壞了一鍋湯”,就會破壞穩增長的大局。所以,地方債違約風險非常小。

 

如果你比較謹慎,可以選擇經濟發達地區的地方債,回避落后地區的地方債。地方債是按省發行的,計劃單列市有單獨發行權。北京、上海、深圳、廣東、江蘇、浙江、山東、青島、寧波、廈門、福建這些省市的地方債,風險相對較小。經濟人口大省的,比如四川、河南、湖北、河北等省份的地方債,風險也不大。

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關鍵詞: 券商 CPI 債券 房價 GDP


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