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收益率曲線“倒掛”和衰退談論甚囂塵上,這次可能不同

2019-03-27 13:45:55 來源:亞匯網 作者:夏歌 打印 字號:  

  美國10年期國債收益率目前低于3個月國債收益率,為2007年以來首次。自1970年來當該收益率曲線出現“倒掛”現象,美國經濟衰退很快隨之而來。

  難怪最近幾天有關經濟衰退的言論在市場上如此盛行,并導致周期性資產在上周五突然拋售,當時收益率曲線出現“倒掛”。

  盡管這一消息令人不安,但澳洲聯邦銀行(Commonwealth Bank)的利率策略團隊并不過分擔心。他們相信這次將不一樣。

  自金融危機以來,情況發生了很大變化。一件事是,量化寬松、發行和監管措施的結合,大幅降低了10年期國債的溢價。這使得短期利率更容易超過美國10年期國債收益率。

  期限溢價是投資者持有長期債券而非短期債券所要求的超額回報。

  此前,投資者持有較長期債券所要求的超額回報率要高得多。然而,如下面的圖表所示,較長期債券的溢價在后金融危機后大幅下降,部分原因是作為量化寬松(QE)計劃的一部分,主要央行進行了資產購買。

  由于較長期債券的期限溢價目前明顯低于過去,聯邦銀行(Commonwealth Bank)策略師表示,目前曲線的反轉并不罕見,尤其是考慮到近年來由于美聯儲此前加息而導致短期利率上升。

  “如果10年期國債收益率遠低于你原本可能預期的水平,這是出于結構性原因,比如量化寬松,那么其它利率較10年期國債收益率更容易上升,并引發反轉。”

  “僅看3個月和10年期利率未作調整時,(曲線)的反轉就非常清楚地表明,衰退即將來臨。

  “然而,從3個月收益率與10年期基本預期(即10年期收益率減去長期溢價)之間的息差來看,目前美國國債收益率曲線的斜率仍然驚人地陡峭。”

  鑒于美國債券曲線現在更容易反轉,從曲線形狀得出的有關美國經濟前景的信息,可能不如過去時期那么有用。
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關鍵詞: 債券 美聯儲 金融


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